每周市场洞察:中国企业盈利增速向好,外资净流入不断攀升

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2021-02-23 08:28

本篇摘要:

【市场观察1】A股:行情如火如荼,成交连续十日破万亿

【市场观察2】海外:乐观预期推升美债收益率,全球股票、信用债有望受益

【市场观察3】中国债券:连续25个月加仓中债,外资流入趋势有望延续

△资料来源:FactSet,MSCI,摩根资产管理《环球市场纵览-亚洲版》,最新资料:截至2020.12.31;(图)**所用产业指数来自MSCI中国指数。所用共识企业获利预测为FactSet的历年估计。过去的表现并非目前及未来绩效的可靠指标。(右上图)CEIC,中国人民银行,上海证券交易所,深圳证券交易所;(右下图)CEIC,香港交易及清算所有限公司。

△资料来源:Wind,Bloomberg;数据截至2021/1/15。

A股

■A股行情如火如荼,成交连续十日破万亿:开年10个交易日,A股每日成交额均破万亿。自A股诞生以来,共148个交易日两市成交额破万亿。前几次如此火爆的行情分别为2020年7-8月份、2020年2月份和2015年的3-7月份。但与之前大盘普涨甚至中小盘股领涨不同的是,今年以来的行情二八分化严重,大盘股、龙头股大涨,且成交占比不断提升,绝大多数小盘股却在下跌。二八分化背后是行业和公司基本面的差异在疫情后进一步拉开差距,中小公司的不确定性进一步增加。在注册制全面推广的大背景下,A股美股化趋势或会延续。

■关注基本面、少博弈,2021年仍大有可为:短期行情虽火,但距离2015年万亿成交持续40多天、多次成交超2万亿仍有较大差距,且本轮行情由绩优大盘和机构主导。中长期来看,低利率环境有望延续,居民资产配置结构转换周期已经开启,权益资产的配置有望持续提升;今年经济和盈利复苏趋势相对确定,经济结构升级将是中长期发展的主旋律,消费和科技对经济增长的贡献将越来越显著。在降低收益预期、关注基本面、控制风险的前提下,即便过去两年的上涨导致不少公司的股价处于历史高位,中国权益市场亦不乏机会。

△资料来源:万得,(下)数据区间1991.04.03-2021.01.15。

海外

■经济增长预期乐观,美债收益率创近1年新高:受美国民主党有望同时掌控美国政府与国会、多国疫苗有望开打提振今年全球经济复苏预期等因素提振,今年以来美国国债收益率持续上行,本周10年期美债收益率一度升至1.15%,为2020年3月新冠肺炎疫情在美国爆发以来新高。与此同时,两年期和十年期美债收益率之差也在本周二一度走阔至逾100个基点,为2017年5月、前一轮复苏周期以来最大,显示投资者对未来的经济预期较为乐观。

■利率上升有利有弊,大类资产择优布局:民主党同时控制政府行政部门和国会参众两院,有望大幅减少拜登新政府政策议程的阻力,叠加下半年疫苗的推广有望帮助控制疫情,促使经济活动逐步恢复。从投资角度而言,美债收益率上升有利亦有弊,对不同资产类别的影响也不同。中长期而言它利好风险资产,例如全球股票、尤其是价值型股票。投资者应关注全球股票投资组合的多元化水平,而非仅仅关注2020年的赢家。欧洲、日本和东盟各国预期能从更为广泛的全球复苏和周期性行业(如金融、原材料和可选消费)中获益。高收益企业信用债和新兴市场债券的收益率更高,因此更有利于应对无风险利率上升和债券价格下降的风险。

△资料来源:万得,(上)数据区间2017.01.01-2021.01.14;(下)2007.12.31-2021.01.14。

中国债券

■连续25个月增持,外资持续看好中国债券:外资对于中国债券市场的青睐在去年末有增无减,中债登、上清所的最新托管数据显示,在刚刚过去的12月,境外机构的债券总托管量增长1632亿元,仅次于2020年7月1650亿的单月增持记录;这也是外资机构连续第25个月增持中国债券,过去一年累积增持1.07万亿元,累计持仓则达到3.25万亿元。截至2020年末,境外机构持有的国债占国债总托管量比重为9.2%,政金债占比为4.9%。

■较高到期收益率,中债吸引力凸显:展望后市,在境内外较高的利差、弱美元背景下人民币稳中有升的市场预期和中债纳入全球债券指数的背景下,外资持续流入中债的趋势有望延续。截至2020年末,10年期中债与美债的收益率差高达2.21%,处在历史高位。在中国经济增长领先美国、人民币汇率相对稳定甚至仍有一定升值空间的环境下,中债对外资的吸引力不言而喻。此外,继2020年彭博巴克莱全球综合指数和摩根大通全球新兴市场多元化指数完成中国债券纳入后,富时世界国债指数有望在今年纳入中债,有望进一步吸引外资流入。对于国内投资者而言,中债无论是到期收益率的水平还是作为资产多元化、分散投资的选择,均已有一定的配置价值。

△资料来源:万得,(上)数据区间2017.09-2020.12,(下)2008.01.01-2020.12.31。

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