资产分化格局下,如何规划牛年财富管理?|交银财富指数第63期发布

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2021-02-28 21:04

CFIC导读

◆2021年2月8日,交银中国财富景气指数发布会暨资产分化下的财富管理策略圆桌论坛在中国金融信息中心举行。交通银行金融研究中心主任蔡普华出席致辞,交通银行发展研究部副总经理、首席研究员唐建伟发布报告并作解读。报告显示,国民经济继续稳步复苏,部分行业逐步恢复至疫情前水平,市场继续保持活跃,反映在本期财富景气指数较上期小幅上涨1个百分点,为125点。

◆围绕 “资产分化下的财富管理策略”这一主题,唐建伟与交银国际董事总经理、研究部主管洪灏、交通银行私人银行部首席财富管理顾问陈伯宪、农银汇理基金经理徐文卉、上海睿沣资产管理有限公司总经理赵钦峰等投研专家展开圆桌讨论。圆桌由中国金融信息中心总裁助理李志琴主持。本次发布会同时通过新华社现场云线上直播。(点击文末左下角“阅读原文”,回看讲坛直播

领导致辞

交通银行金融研究中心主任 蔡普华

交通银行金融研究中心主任蔡普华在致辞中提出,目前经济金融与投资分化的格局主要体现在五个方面。一是当下各类主要经济体的经济表现更趋分化,二是国内主要区域经济呈现明显分化特征,三是金融市场分化,四是全球居民财富分化,五是投资者和上市公司表现分化。

值得一提的是,去年全球经济复苏分化,我国经济逆势上扬,其中我国贡献了全球制造业总产出的35%,进出口货物贸易总值32.16万亿元,均居全球首位。2020年,中国吸引外商直接投资数额为1630亿美元,占全球比重提升到了19%。

展望新的一年,蔡普华表示,尽管全球经济、金融市场、财富分配与投资格局等仍在持续分化,但也酝酿着新的深化改革与转型发展机会。“十四五”时期,交通银行将加快推进“长三角龙头银行”和数字化新交行建设,聚焦大普惠、大贸易、大科技以及财富金融四大领域打造特色优势,全力转型突围。

报告发布:小康家庭财富景气指数较上期小幅上涨1个百分点,为125点

发布人:交通银行发展研究部副总经理、首席研究员 唐建伟

本期调查时间为2021年1月6日-1月21日。调查表明,国民经济继续稳步复苏,部分行业逐步恢复至疫情前水平,市场继续保持活跃。小康家庭财富景气指数较上期小幅上涨1个百分点,为125点。三项一级指标中,小康家庭投资意愿指数较上期上涨2个百分点,经济景气指数较上期上涨1个百分点,收入增长指数与上期持平。

一、财富景气度稳定上升,就业形势继续好转

本期投资意愿指数涨幅最大,较上期上涨2个百分点,经济景气指数较上期上涨1个百分点,收入增长指数与上期持平。

调研期内,企业生产经营活动持续恢复向好。2020年12月,规模以上工业增加值同比实际增长7.3%,增速较11月加快0.3个百分点;综合PMI产出指数为55.1%,连续4个月保持在55.0%以上的较高景气区间。在此背景下,小康家庭对当前经济复苏比较有信心,反映在本期现在投资景气指数较上期上涨2个百分点。

就业方面,得益于国民经济持续较快复苏,“保市场稳就业”政策持续发力,2020年四季度的招聘需求人数环比上升明显,失业率继续下降,全年城镇新增就业超预期完成既定目标,反映在本期小康家庭现在就业形势指数较上期上涨2个百分点,预期就业形势指数较上期上涨1个百分点。

二、家庭收入总体保持平稳,投资收益预期乐观

目前整体经济持续恢复向好,就业形势总体改善带动收入增长,本期小康家庭现在家庭收入变化较上期上涨1个百分点,预期家庭收入变化与上期持平。从收入结构占比的变化趋势看,劳动所得依然是现在和未来家庭收入的主要来源。虽然收入有所改善,但由于CPI有所回升,家庭财务状况指数较上期下跌1个百分点。

从家庭支出来看,受CPI由2020年11月下降0.5%转为12月上涨0.2%、食品价格由2020年11月下降2.4%转为12月上涨2.8%、以及春节到来消费需求季节性增加等因素影响,小康家庭的支出无论是现在还是预期都有所增加。本期小康家庭现在家庭支出变化较上期上涨1个百分点,预期支出变化则较上期上涨4个百分点。

投资收益方面,国内经济复苏回暖带动市场投资活跃度提升。分投资产品种类看,各类流动投资产品收益指数涨跌不一。本期货币基金和银行理财收益指数分别较上期上涨3个百分点和2个百分点。由于境外市场的不稳定,本期境外投资和外汇理财产品的收益指数均有小幅下降。

三、流动资产投资意愿回暖,不动产投资意愿增强

流动资产投资方面,本期小康家庭流动资产投资意愿指数较上期上涨1个百分点,其中投资意愿上涨较为明显的产品有货币基金、非货币基金和银行理财,对贵金属和外汇等投资品的投资意愿则均较上期有所下降。由于全球经济复苏分化,主要发达经济体疫情出现反复,现货黄金和美元指数呈震荡走势。当然,随着疫苗上市接种加快,小康家庭的避险情绪将逐步缓解,未来投资预期有望增强。

不动产投资方面,2020年商品房销售面积比上年增长2.6%,增速比1-11月提高1.3个百分点;商品房销售额增长8.7%,增速比1-11月提高1.5个百分点。商品房销售额和销售面积出现“双涨”,反映出小康家庭对楼市的投资热情不减,本期小康家庭不动产投资意愿指数较上期上涨2个百分点。但从近期房地产调控方向看,“房住不炒”的政策方针不变,未来房地产市场有望保持平稳。

四、区域经济呈分化态势,数字经济占比快速提升

从主要经济圈看,本期长三角小康家庭的财富景气指数较上期上涨2个百分点,珠三角较上期上涨1个百分点,京津冀与上期持平。长三角、京津冀、粤港澳大湾区发展战略加快推进,重点项目和重大投资加速落地,反映在本期长三角经济景气指数较上期上涨2个百分点,珠三角较上期上涨1个百分点,京津冀则与上期持平。本期长三角和珠三角地区的小康家庭投资收益指数均较上期上涨1个百分点,京津冀与上期保持一致。本期长三角小康家庭的流动资产投资意愿指数较上期上涨2个百分点,珠三角较上期上涨1个百分点,京津冀与上期持平。

数字经济成为经济发展的新亮点。据相关研究,从占比看,中国数字经济占GDP的比重由2016年的30.3%提高到了2019年的36.2%,四年时间增加了近6个百分点;从贡献度看,2016年至2019年,数字经济对GDP增长的贡献率始终保持在50%以上,是驱动经济增长的重要力量。特别是在疫情背景下,数字经济蓬勃发展带动新技术、新产业、新业态、新模式层出不穷,线上消费日益成为主流,本期小康家庭移动支付和网络购物的使用频次较上期有所增加,使用变化较上期上涨4个百分点,本期小康家庭的数字经济指数为133点,较上期上涨2个百分点。(详细报告附后)

圆桌论坛

交通银行发展研究部副总经理、首席研究员唐建伟、交银国际控股有限公司董事总经理、研究部主管洪灏、交通银行私人银行部首席财富管理顾问陈伯宪、农银汇理基金经理徐文卉、上海睿沣资产管理有限公司总经理赵钦峰等投研专家围绕“资产分化下的财富管理策略”这一主题展开了圆桌讨论。圆桌由中国金融信息中心总裁助理李志琴主持。

交通银行发展研究部副总经理、首席研究员 唐建伟

交通银行发展研究部副总经理、首席研究员唐建伟从市场分化的现象、原因、演化趋势等方面,具体谈了投资者如何应对A股市场的极致分化问题。他表示,当前A股两极分化特征越来越明显,二八分化被演绎成极致的抱团现象。而导致市场极致分化的因素可归纳为“基本面、资金面和政策面”三个方面。

其中,资金面原因主要体现在外资的持续流入与公募基金规模及结构的变化上。他判断,基金行业的结构分化将会给市场带来两个主要变化。一是投资者对持有核心资产的头部基金经理信任度提升;二是随着单只基金管理规模扩大,大基金的持仓只能集中在市值较大的头部企业,因而市场将进一步演绎出基金抱团“少数核心资产公司的牛市”。

唐建伟提示,需要关注市场分化未来演变的三个趋势。一、流动性环境。他判断,今年年内中国货币政策将转为中性,流动性环境相比上年肯定会有所收紧;二、外资流入和公募基金的发行动向。如果外资开始较长时间出现净流出,或国内公募基金发行开始再次遇到困难,资金抱团现象可能会终结;三、上市公司业绩。当头部公司的盈利也开始出现持续下滑,不足以支撑其高股价和高估值时,抱团也自然瓦解。他预计,今年年内暂时不会出现根本性逆转,A股分化的局面仍可能维持一段时间。

因此,他建议投资者转变思路,不再延续过去炒小炒新炒差和炒重组概念的思路;随着去散户化,个人投资者跑赢市场越来越难,可以购买一些指数;资金应交给专业的人来管理,可购买优秀基金经理管理的基金,并长期持有从而获得超过市场的平均回报;此外,有条件的投资者可以做全球化资产配置,以分散风险并获得长期回报。

交银国际控股有限公司董事总经理、研究部主管 洪灏

交银国际控股有限公司董事总经理、研究部主管洪灏对当前资产分化的现象谈了他的理解。他认为,现在的市场分化结构恰恰反映了经济结构,即所有的资源都在向头部公司倾斜,趋向一个寡头垄断的结构,当然我们国家有反垄断法规的出台。

目前所谓“基金经理抱团取暖”本质上是一个因市场结构的变化而产生的行为变化。市场看似非常复杂,但结构反而越来越简单。市场结构变化就是市场指数化,大家都觉得自己跑不赢市场,买指数就可以了,不需要选股,不需要自上而下配置板块,挑最大的指数买即可。新的资金进入指数基金,指数基金又自动就会把它配置到头部的股票。从基本面的角度考虑,这个问题就更简单了,所有的资源都在向头部公司倾斜。国内来看,搜索引擎主要就是百度,打车软件主要就是滴滴,互联网就是阿里和QQ音乐,电商就是淘宝和拼多多;美国也一样,互联网就脸书、Google、奈飞等几个,半导体就是英特尔,做手机、电脑就是苹果。这里有一个规模效益,一旦头部企业形成,这个行业后面的企业再想进入阵营,成功机会不超过10%,很难挑战这个结构。所以,头部效应也好,抱团取暖也好,寡头垄断也好,其实它们都是同一个问题,就是我们市场和经济的结构发生了非常大的根本变化,因此,我们的投资思路也要反映这些变化。

对于当前股市,洪灏表示,香港50个头部股票占了整个流动性的80%,其他的股票根本没有流动性。现在国内外流动性都非常充裕,在这样的大环境里头,投资思路很简单。当人们有钱的时候是不考虑价格因素的,没钱的时候才看价格,好的东西一定贵,大家都想买。

交通银行私人银行部首席财富管理顾问 陈伯宪

交通银行私人银行部首席财富管理顾问陈伯宪现场针对投资者常有的“何时该买、买什么股票、买什么基金”,即择时、择股、选基金这三点进行解惑。对于择时而言,投资者很难克服“恐惧和贪婪”的人性,指数在高点时,参与人数必然是最多的,反之亦然,所以择时是无效的。对于择股,巴菲特“十年赌约”故事告诉我们,选对股票难度非常高。假设每天交易一次,一年下来成本占比约50%,这意味着达到50%以上收益才能盈利。大部分投资者很难有择股的能力。而基金若配置过于单一或重仓风口上的几档标的,难有“常胜将军”。统计显示,头一年排名前十名的基金,第二年进入前一百名都很难。

基于此,陈伯宪给出两个建议:一是像专业机构一样投资。多元资产配置是全球优秀机构投资者的共识,只有配置才能安心长久。像耶鲁、哈佛大学这些高校捐赠基金的经理人都进行了分散配置和资产组合。这么优秀的天才都做配置,我们怎么可以不配置?二是做时间的朋友。1988年-2019年,美国股票基金平均年化收益涨幅可达12%-13%,而股票基金投资者平均年化收益涨幅不到5%。产生巨大差异的原因是投资者很喜欢买入卖出,很喜欢择时。2019年,某个基金的收益超过60%,但该基金的近万名投资者中,收益超过30%的投资者数量占比仅0.1%。即使股票市场再好,若我们忽略均衡分散在债券固收、另类、保险等大类资产配置,没有做时间的朋友,也很难获得长期可观的收益。

农银汇理基金经理 徐文卉

农银汇理基金经理徐文卉分析,消费这个大行业未来可能会进入一个小时代。过去的消费是大人群基数的普及性消费,从2019年开始,细分人群的深层需求成为消费主力趋势。2020年,国产美妆、宠物食品、医美等行业纷纷崛起,其背后是三维逻辑的迭代。

第一维是消费人群的代际变化,也是消费中的核心逻辑。不同消费人群有完全不同的消费行为和消费习惯,爆款基金的基金经理“全球粉丝后援会”现象就是一例。我们看到,以90后、00后为代表的年轻人有即时消费、即时满足的习惯。他们没有所谓的思维惯性,认为海外品牌一定好于国产品牌,对新事物和国产品牌的接受程度都达到了空前水平。代际变化给消费带来非常多的投资机会。

第二维是渠道裂变。2020年,电商渠道已成为所有品牌不可忽视的存在。从早年的百货公司到购物中心,再到现在的电商,伴随每个渠道的涌现,会产生绑定这些渠道的新品牌和新品类。最后一维是数字化传播。直播模式带来了消费行业销售费用的规模效应,1块钱能转化成的销售收入可以得到精准预估,进而进行更精准的投放。这对于很多企业或品牌来说,是扩大收入、提升转化率的有效途径。

在这三个维度的变化下,消费会进入新的成长时代,一些中型消费品牌和品类会走到大家面前。徐文卉表示,未来通过指数化投资,可能解决投资的基本诉求,而主动管理和超额收益的产品空间和未来也正在这里。

上海睿沣资产管理有限公司总经理 赵钦峰

上海睿沣资产管理有限公司总经理赵钦峰着重谈了港股的机会和风险。港股的机会方面,赵钦峰表示,港股是一个价值重估和创新成长双轮驱动的牛市,走牛的时间可能比想象的更久,具体从三个角度来谈:一、从基本面来看,港股市场有它的特色。中国经济转型、内需驱动和科技创新的趋势越来越明显,2018年IPO制度改革以后,港股迎来了很多有特色的互联网企业,还有一些新型的独角兽的企业,而且今年会加速。这些公司是新经济企业的代表,能分享科技创新带来的红利。二、从资本面来看,港股是一个国际市场,很多外资对港股市场的关注度比较高。2021年欧美的财政将加码,货币也大概率维持宽松。内资也将加速入场,南下资金加大买入互联网属性股票还将持续。金融机构资产配置转向权益资产还将维持一段时间。所以今年港股的市场流动性大概率是要比A股好,机会也多。三、从估值来看,因为“占中”、疫情的原因,港股估值是被大幅压缩的,估值上有比较优势。

选股上也要遵循三个思路:一、科技创新。港股有一些代表中国科技创新和新型经济的企业,如电商、云、数字经济,以及科技类制造业企业,这些都是新兴经济的核心资产,配置上比较简单。二、价值重估。前几年去杠杆的过程中,很多行业蛋糕在缩小。港股在逆周期的过程中,很多股票下跌很厉害,估值大幅被压缩,今年顺周期的股票会迎来比较大的涨幅。三、消费类公司。围绕衣食住行展开,像龙头家具公司、物业公司、食品类的消费公司、代表新经济的公司、代表未来科技的消费,以及要从美国回归的企业等,都有比较大的机会。

主持人:中国金融信息中心总裁助理 李志琴

详细报告:第63期《交银中国财富景气指数报告》

从2010年10月起,交通银行每两个月发布一次“交银中国财富景气指数”。该调查由尼尔森公司进行,每期预计在中国大陆采集1800个在线访问样本。本期为第六十三期,调查时间是2021年1月6日-1月21日,共1821个样本。

1.财富景气指数

本期小康家庭财富景气指数较上期小幅上涨1个百分点,为125点。三项一级指标中,小康家庭投资意愿指数较上期上涨2个百分点,经济景气指数较上期上涨1个百分点,收入增长指数与上期持平。

在经济景气指数的二级指标中,本期小康家庭不动产投资意愿指数较上期上涨2个百分点,就业形势指数较上期上涨2个百分点,家庭财务状况指数较上期下跌1个百分点。其他指数较上期均上涨1个百分点。

按区域来看,本期东部地区的小康家庭的财富景气指数是上涨了2个百分点,中西部和南部地区较上期上涨是1个百分点,北部地区持平。

主要经济圈方面,本期长三角小康家庭财富景气指数相较上期上涨2个百分点,珠三角上涨了1个百分点,京津冀则持平。

(1)经济景气指数

本期小康家庭经济景气指数继续保持上涨趋势,较上期上涨了1个百分点。从二级指标看,就业形势指数较上期上涨2个百分点,投资景气指数较上期上涨1个百分点。

按区域来看,本期南部地区、东部地区小康家庭经济景气指数较上期上涨2个百分点;京沪深地区较上期上涨1个百分点,北部地区、中西部地区与上期持平。

从主要经济圈的看, 本期长三角经济景气指数较上期上涨2个百分点,珠三角较上期上涨1个百分点,京津冀与上期持平。

在经济景气指数的二级指标中,小康家庭现在投资景气指数较上期上涨2个百分点,预期投资景气指数较上期下跌1个百分点。同时,本期小康家庭现在就业形势指数较上期上涨2个百分点,预期就业形势指数较上期上涨1个百分点。

(2)收入增长指数

本期小康家庭收入增长指数与上期持平。从二级指标看,本期投资收益指数较上期上涨1个百分点,家庭财务状况指数较上期下跌1个百分点。

从二级指标看,本期小康家庭现在家庭财务状况指数较上期上涨1个百分点,预期家庭财务状况指数较上期下跌2个百分点。

从影响家庭收入变化及其原因看,本期小康家庭现在家庭收入变化较上期上涨1个百分点,预期家庭收入变化与上期持平。从收入结构占比的变化趋势来看,劳动所得依然是现在和未来家庭收入的主要来源。

从家庭支出变化及其原因看,本期小康家庭现在家庭支出变化较上期上涨1个百分点,预期支出变化较上期上涨4个百分点。

分区域看,本期小康家庭东部地区较上期上涨1个百分点;南部地区指数与上期持平;中西部地区和北部地区指数则分别下降1个百分点和2个百分点。

主要经济圈方面,本期珠三角和长三角小康家庭的家庭财务状况指数与上期持平;京津冀较上期下跌2个百分点。

从二级指标看,本期小康家庭现在投资收益指数和预期投资收益指数均较上期上涨1个百分点。

按区域来看,本期东部、南部、中西部地区和京沪深的小康家庭投资收益指数较上期都上涨1个百分点;北部地区与上期持平。

主要经济圈方面,本期长三角和珠三角小康家庭投资收益指数较上期上涨1个百分点;京津冀与上期持平。

各类流动投资产品的收益指数趋势方面,本期货币基金和银行理财收益指数分别较上期上涨3个百分点和2个百分点。本期境外投资和外汇理财产品的收益指数均有小幅下降。

(3)投资意愿指数

本期小康家庭投资意愿指数较上期上涨2个百分点。分二级指标看,流动资产投资意愿指数较上期上涨1个百分点,不动产投资意愿指数较上期上涨2个百分点。小康家庭的现在流动资产投资行为指数较上期上涨2个百分点,预期流动资产投资意愿指数较上期上涨1个百分点。

按区域,本期东部地区的小康家庭流动资产投资意愿指数较上期上涨2个百分点;南部、中西部地区均较上期上涨1个百分点;京沪深、北部地区与上期持平。

主要经济圈方面,本期长三角小康家庭的流动资产投资意愿较上期上涨2个百分点,珠三角较上期上涨1个百分点,京津冀与上期持平。

各类流动投资产品的收益指数趋势方面,涨跌不一。从投资意愿角度看,本期上涨较为明显的有货币基金、非货币基金和银行理财产品。对贵金属和外汇等投资品的投资意愿均较上期下降。从持有率看,银行理财产品、股票和货币基金仍是小康家庭持有率前三的投资品类。从投资金额上看,银行理财和股票产品仍位居一、二。

从不动产投资意愿指数来看,本期指数较上期上涨3个百分点,预期不动产投资意愿指数较上期上涨2个百分点。按房产数来看,本期小康家庭中0-1套房家庭的现在和未来不动产投资意愿较上期分别上涨4个百分点和2个百分点。二套房家庭现在和预期投资意愿较上期均上涨2个百分点,3套及以上家庭现在和预期投资意愿涨幅相对较小,分别较上期上涨1个百分点和持平。

按城市级别,本期核心城市小康家庭不动产投资意愿指数较上期上涨3个百分点至111点,非核心城市较上期上涨1个百分点至108点。核心城市小康家庭现在不动产投资意愿较上期上涨4个百分点,非核心城市小康家庭现在不动产投资意愿较上期上涨2个百分点。从未来不动产投资意愿来看,核心城市和非核心城市小康家庭分别较上期上涨3百分点和1个百分点。

(4)数字经济指数

本期小康家庭的数字经济指数为133,较上期上涨2个百分点。本期小康家庭移动支付和网络购物的使用频次较上期有所增加,使用变化较上期上涨4个百分点。

2. 交银中国财富景气指数:按客群

总体而言,本期各个级别资产的小康家庭的家庭财务状况出现了不同程度的回落,但50万以上流动资产的小康家庭不动产投资热情高涨。

3.小结

2020年,中国经济超预期增长2.3%,是全球主要经济体中唯一实现正增长的国家,全年城镇新增就业1186万人,好于预期。当前,国民经济继续稳步复苏,部分行业逐步恢复至疫情前水平,市场继续保持活跃,反映在本期财富景气指数较上期小幅上涨1个百分点,为125点,其中,收入增长指数与上期持平,经济景气指数和投资意愿指数分别较上期上涨1个百分点和2个百分点。

从经济圈看,目前长三角、京津冀、粤港澳大湾区等重大区域发展战略全面实施,重大投资和重点项目加速落地,经济高质量发展态势和财富集聚效应进一步显现,反映在本期指数上,长三角财富景气指数较上期上涨2个百分点,珠三角较上期上涨1个百分点;长三角和珠三角小康家庭流动资产投资意愿指数分别较上期上涨2个百分点和1个百分点。

流动资产投资方面,12月各期限银行理财产品、货币基金和非货币基金7日年化收益率都有所上涨。但由于全球经济复苏分化,主要发达经济体疫情出现反复,现货黄金和美元指数呈震荡走势。当然,随着疫苗上市接种加快,小康家庭的避险情绪逐步缓解,未来投资预期增强,反映在本期流动资产投资意愿指数较上期上涨1个百分点。

不动产投资方面,由于经济复苏回暖,房地产市场出现短期上涨,反映在本期小康家庭不动产投资意愿指数较上期上涨2个百分点。但从近期房地产调控方向看,“房住不炒”的政策方针不变,未来房地产市场有望持续平稳。

近年来数字经济占GDP的比重不断提升,特别是在疫情背景下,数字经济蓬勃发展带动新技术、新产业、新业态、新模式层出不穷,线上消费日益成为主流,本期小康家庭数字经济指数较上期上涨2个百分点。

本文来源:陆家嘴金融网

文字:吴天宇、朱一卉、陈奕屹、顾至冉

图片:陈奕屹、顾至冉

统筹:吴天宇、张宏妹



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